108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为(chéngwéi)市场关注焦点，不仅(bùjǐn)因(yīn)其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖(pāimài)引关注

6月10日，在永乐2025春季(chūnjì)拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作(chuàngzuò)的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一(wéiyī)的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币(rénmínbì)高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以(yǐ)82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块(yīkuài)蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换(jiāohuàn)了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性(zhòngyàoxìng)：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴(dǐyùn)。”

公司业绩暴增 管理层(guǎnlǐcéng)展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的(de)2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元(yìyuán)（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润(jìnglìrùn)达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心(chōngmǎnxìnxīn)。王宁明确提出目标：2025年营收突破200亿元(即同比增长超(chāo)50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步(zhúbù)实现集团从百亿营收到(shōudào)千亿营收迈进”。

最新公布的(de)2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体(zhěngtǐ)收入同比(tóngbǐ)大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体(jítǐ)唱多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得(huòdé)多家机构(jīgòu)高度认可，并纷纷上调目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合(xiāngjiéhé)，将创造持久增长(zēngzhǎng)”。虽然2025年增长前景(qiánjǐng)已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现(chōngfèntǐxiàn)。

大摩相应(xiāngyìng)上调了泡泡玛特2025-2027年的(de)每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映(fǎnyìng)北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即(jí)给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的(de)规模(guīmó)潜力”，特别是其全球化进程(jìnchéng)加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度(sùdù)的低估。

招商证券看好三大驱动力(qūdònglì)：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长280%)、门店(méndiàn)加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外(hǎiwài)单店效益(xiàoyì)提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期(yùqī)意味着股价有进一步上行空间(kōngjiān)，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由(yóu)256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)(de)知识财产权执行能力(nénglì)(nénglì)”及(jí)高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。